5月，吉利汽車以14億元入股雷諾韓國公司，無人驚訝。
從沃爾沃到寶騰，再到奔馳和雷諾韓國，“買買買”已成為大吉利的標簽之一。其上有人看到吉利開疆拓土，但也有人稱之為路徑依賴。“買”曾經推動吉利實現從“但求一敗”到跨國車企的質變飛躍，卻也伴隨了首個藍色吉利計劃的落敗。
在“買買買”背后，大吉利如何轉動資本輪盤？
而此前形成的模式與成果，將在這輪電動、智能化轉型的淘汰賽中，成為吉利的包袱還是基礎？
更重要的是，大吉利能否通過買買買實現核心目標：轉型之后的規(guī)模優(yōu)勢？
注：點擊放大可以看吉利的業(yè)務版圖。
01
沃爾沃：技術+品牌+優(yōu)質資產
2010年，吉利控股從福特汽車手中全資收購沃爾沃汽車
通過沃爾沃，浙江吉利控股集團（下稱吉利控股）董事長李李書福證明其是中國車企資本運作的頂級操盤手。
2010年8月，吉利控股以15-18億美元（99-119億元人民幣）的價格，完成沃爾沃轎車公司（下稱沃爾沃）的全部股權收購。
這不是中國車企收并購國際品牌的首次嘗試。英國羅孚汽車、瑞典薩博汽車、韓國雙龍汽車這些赫赫有名的品牌、資產都曾/已歸中方所有。但只有沃爾沃在中國人手里迎來了重生。
收購之初的2012年，吉利汽車與沃爾沃簽署了技術轉讓協(xié)議。但與此前中國車企遇到的困境一樣，錢買來的圖紙如果缺少外方工程師協(xié)同，技術較為落后的中方往往難以消化，更勿論進行再進一步的研發(fā)。
于是，2013年，由吉利控股全資持有的吉利汽車歐洲研發(fā)中心CEVT正式成立，在哥德堡與沃爾沃的工程師進行“人對人”的聯合研發(fā)，CMA、PMA架構陸續(xù)誕生，且在知識產權上完全屬于吉利控股。
市場從此開始重新認識吉利。2014年吉利汽車換標，推出FE平臺（帝豪系列、遠景系列）、KC平臺（博瑞系列）、CMA平臺（領克）三大整車平臺，五大車系，并隨后開啟吉利品牌3.0精品車時代。
之后的問題是如何將研發(fā)成果，在復雜的大吉利體系內落地成產品規(guī)模化，并確保迭代能力？
2017年，吉利控股、吉利汽車、沃爾沃汽車聯合成立領克汽車和技術公司
2017年大吉利體系內誕生了兩家重要的新公司：由吉利汽車、沃爾沃與吉利控股三方合資的領克汽車合資公司；吉利控股的吉利研究院與沃爾沃50對50合資的寧波時空方程汽車技術有限公司，由此保證了沃爾沃作為重要的技術支撐，能夠持續(xù)享有各項技術紅利。
就此，吉利與沃爾沃孕育出的高端技術有了可落地的品牌、產品，而且具備了持續(xù)迭代更新的組織機制。
2020年，基于吉利與沃爾沃共同開發(fā)的PMA純電平臺進一步研發(fā)的SEA浩瀚架構亮相，大吉利從此進入BMA（吉利自研）、CMA（聯合研發(fā)）、SPA（沃爾沃自研）、浩瀚四大架構支撐的4.0架構造車時代；
隨后，四大架構高速產車：BMA和CMA平臺下放到吉利、幾何品牌，幾何C、中國星系列先后問世；CMA平臺起家的領克則再進一步用起了SPA打造09旗艦，極星對標特斯拉Model3的極星2應用CMA平臺，在海外市場頗受好評；浩瀚架構首款車型極氪001落地。
大吉利也隨之進入了銷量和利潤增長的快車道。至2018年吉利控股銷量四年翻番至215萬輛，凈利潤達到了203億元的歷史高位。2019-2021年，雖然在疫情和4.0車型換代的雙重影響下，吉利控股的凈利潤開始下滑，但負債率開始持續(xù)減輕，以加大運營的安全邊際。
數據來源：吉利控股財報 數據整理：電動汽車觀察家
而且，借由此次收購，大吉利體系內產下了多顆“金蛋”。
沃爾沃2021年度財報顯示，全球銷量近70萬輛，營收和凈利潤分別達2820和125.5億瑞典克朗。去年10月沃爾沃成功IPO，籌集了約230億瑞典克朗（約合26.7億美元），其中70%用于電動化轉型，計劃于2025年實現全球120萬輛的銷量。
IPO后吉利控股對沃爾沃的持股比例為82%，市值收益高達192億美元（沃爾沃市值234億美元，5月16日收盤價計價），十二年收益增長近11倍。
極星汽車2021年9月的公開信息顯示，將通過SPAC的方式在美國納斯達克進行借殼上市，估值200億美元；
極氪汽車于去年8月獲得英特爾資本戰(zhàn)略領投的5億美元融資（占股5.6%）；10月，吉利汽車發(fā)布公告，擬增持2.2億股極氪股份，持股比例或升至58%，極氪估值近90億美元。
02
寶騰、奔馳、雷諾：技術成果體外變現
2015-2018年，利潤大增的大吉利開始通過新的收購，將此前收購沃爾沃的研發(fā)成果在體系外“變現”。
2017年，吉利控股于吉隆坡收購寶騰汽車和路特斯汽車部分股權
2017年，吉利控股分別以7.3億人民幣收購寶騰49%股權（博越車型作價4.5億元），和5100萬英鎊（約4.2億元人民幣）買下路特斯50.1%股權。
通過寶騰，吉利首次實現了中國品牌的技術出海。2021年，寶騰汽車在馬來西亞銷量達到11.5萬輛，市占率達到22.7%。其中，BMA平臺的X50，和吉利博越“孿生車型”X70共計銷售4.5萬輛，三年累計銷售9.7萬輛。
財報顯示，2021年吉利汽車技術授權的直接收益近13億元，同比增長125%。
走得通，就再擴大。
今年5月，吉利汽車又以13.76億元的價格計劃認購雷諾韓國汽車34.02%的股份，雙方將基于吉利汽車的CMA架構與雷神動力混動技術，在韓生產、銷售雷諾品牌的燃油和混動汽車，并對外出口。根據規(guī)劃，吉利與雷諾的合作新車將由雷諾三星位于韓國釜山的工廠生產，預計2024年量產，投放韓國以及海外市場。
此外，按照約定，雷諾韓國汽車在2022和2023財年需向吉利汽車支付不少于3.28億元的股息。
在擴大技術落地規(guī)模之外，收購沃爾沃為大吉利體系帶來的品牌和技術的雙提升效果，是否也可以再次通過投資入股來復制？
2017到2018年，今非昔比的吉利控股進行了兩筆數額巨大的資本運作。
2017年年底，吉利控股以約31億美元（估算，AB股總數*2017年12月29日沃爾沃集團收盤價18.49美元/股，約208億人民幣）約定收購沃爾沃集團8.2%股權，成為其第一大持股股東，并擁有15.6%的投票權。
2018年，吉利控股斥資90億美元（約595億元人民幣），通過旗下海外企業(yè)主體在二級市場收購了汽車發(fā)明者奔馳母公司——戴姆勒股份公司9.69%具有表決權的股份，在當年成為戴姆勒的第一大股東。
入股之后，吉利迅速與奔馳開始了圍繞品牌和技術的雙線合作。
2019年，吉利控股與奔馳簽訂smart戰(zhàn)略合作
2019年，李書福控股的吉利科技集團與戴姆勒出行在中國合資組建了耀出行高端出行服務公司；2020年，吉利控股與奔馳成立smart品牌全球合資公司，并于今年1月，與寶騰汽車簽署區(qū)域合作備忘錄，幫助smart品牌在泰國和馬來西亞等東南亞市場落地。
4月，合資之后的smart首款純電車型精靈#1發(fā)布預售，補貼后的價格區(qū)間在19-23萬元，成為極氪001之后，第二款應用浩瀚架構的車型。
在技術領域，2020年，奔馳和吉利控股官宣將共同開發(fā)用于混動技術的下一代汽油發(fā)動機，將于合作方雙方在歐洲和中國的發(fā)動機工廠生產，并配套雙方旗下的品牌，并可能從中國出口海外。
隨后，便有消息稱新款奔馳A級車將放棄此前奔馳與雷諾聯合開發(fā)的1.3T發(fā)動機，而采用吉利最新發(fā)布的雷神GHS2.0智能混動系統(tǒng)，全系使用1.5T混動4缸發(fā)動機。
值得注意的是，戴姆勒在去年的官宣中表示，在兩家聯合開發(fā)用于混合動力汽車的下一代內燃機中，戴姆勒將負責發(fā)動機的技術研發(fā)，并保持歐洲的發(fā)動機生產能力。“既然是自己研發(fā)的，相關的匹配和調校工作自然很容易做到。”
在智能化方面，Smart合資公司旗下智馬達（上海）機器人科技有限公司在上海成立，從其招聘信息來看，其將在人工智能、自動駕駛領域展開一系列的研發(fā)工作。
此前，長城汽車受寶馬要求，在基于MINI合資項目光束汽車的基礎上，成為中國首家建立自研自動駕駛系統(tǒng)預期功能安全標準的車企。smart所應用的浩瀚架構的特色之一便是軟硬解耦和深度開源，智馬達這一下屬科技公司能否成為奔馳和吉利的“時空方程”也未可知。
至于成為沃爾沃集團最大股東的協(xié)同效應，大吉利也在迅速推進。
去年八月，沃爾沃集團核心業(yè)務部門沃爾沃卡車宣布，以7.81億元完成了對江鈴重汽的全面收購，包括年產能3萬輛的江鈴太原重卡生產基地。2022年底，沃爾沃FM、FH、FMX系列卡車，將在太原基地投產，以搶占中國高端重卡市場。
就在沃爾沃卡車進軍中國的時候，吉利控股也在國內迅速“買齊”了商用車的產品矩陣。
在自有的新能源化商用車品牌遠程的基礎上，2021年吉利控股先是持資4.4億元收購新能源輕卡唐駿歐鈴，又通過一系列資本運作收購了漢馬科技28%的股份，其主要從事專用汽車、重卡底盤、重卡整車及核心零部件業(yè)務。
此外，吉利還為新能源商用車建立了綠色慧聯、萬物友好和陽光銘島三個涉及充電、換電和綠電循環(huán)體系的“基礎設施”配套公司。
盡管深度協(xié)同的路線已逐步顯現，但吉利對奔馳和沃爾沃集團的投入何時收獲真金白銀仍未可知，且充滿了挑戰(zhàn)。
有分析師向《電動汽車觀察家》表示，吉利對寶騰、奔馳及雷諾韓國的投資入股及后續(xù)合作方式，體現出吉利對沃爾沃模式形成了路徑依賴。
復制成功模式不單是傳統(tǒng)產業(yè)常常遵從的擴張邏輯，也是互聯網企業(yè)不斷重復的經典打法。但分析師認為，對沃爾沃模式的路徑依賴，恰恰是吉利在過去五年對電動、智能化轉型沒有足夠重視的體現。
“是投資奔馳還是投資一家自動駕駛公司，是一種取向選擇。”
03
衡遠、LG、百礦、億咖通：艱難的“藍色”躍遷
很難說吉利不重視電動化轉型。2015年，吉利汽車發(fā)布藍色行動，計劃到2020年新能源汽車銷量占吉利整體銷量90%以上。其中，插混與油電混動車型銷量占比達到65%，純電動汽車銷量占比達35%。
2015年，吉利汽車發(fā)布面向2020年的藍色吉利行動計劃
此前在三電領域并沒有太多積累的吉利控股立刻開始了緊鑼密鼓的“采購”。
2014年，吉利通過實際控制的洪橋集團以6.35億元收購凱榮投資90.68%股份連股東貸款。而凱榮投資主要資產是山東衡遠新能源科技有限公司的全部已發(fā)行股本，由此，吉利間接持有了動力電池廠商山東衡遠49%的股份。
2017年，全資收購LG化學南京工廠所有生產設備和制造技術知識產權的使用權。
2018年，吉利汽車旗下控股公司浙江吉潤出資4.9億元與寧德時代組成時代吉利合資公司，占股49%；
2019年，吉利汽車絕對控股的華普國潤與LG化學成立了注冊資本1.88億美元的合資公司，雙方現金出資，對半持股；
同一年，吉利科技還收購了廣西百色百礦集團51%的股份，組成了吉利百礦，既可以參與上游采礦，還可以在礦山進行新能源重卡試點。2021年4月，廣西百色礦山項目共投運50輛吉利換電重卡，每日總貨運量可達7800噸。
2020年，吉利科技與孚能科簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，擬設立合資公司建設年產能達到120GWh的動力電池生產工廠，其中2021年開工建設不少于20GWh。2021年5月，該項協(xié)議落地，合資公司注冊資本10億元。此外，2021年年初，吉利系還間接持有了2.5%的孚能科技股份。
然而大力的資本布局并未推動藍色吉利計劃獲得成功。
2020年，吉利汽車銷售新能源和電氣化汽車6.8萬輛，同比下滑近40%，占總銷量的5.16%。
從體系協(xié)同上來看，2020年吉利9大電池配套企業(yè)的裝機比例中，寧德時代占7成以上，國軒高科占比15%；吉利自己的衡遠新能源占比僅為3.4%，即68.56MWh，而其設計產能為1.5GWh。
在智能化方面，吉利的“采購”清單則較為短小。
2016年，定位為“智能汽車計算機系統(tǒng)提供者”的億咖通科技成立，李書福通過銘豪集團持股49.51%，聯合創(chuàng)始人沈子瑜則持有7.18%的股權。
此后，億咖通成為吉利智能化轉型的核心支撐點之一。
吉利汽車所搭載的吉客智能生態(tài)系統(tǒng)（GKUI），由億咖通深度定制開發(fā)。截至去年6月，GKUI系統(tǒng)已搭載于吉利汽車集團旗下40多款車型，擁有250萬用戶。
更重要的是在芯片領域。2018年，億咖通與安謀（arm）中國成立芯擎科技，主要從事汽車電子芯片的設計、開發(fā)及銷售。
2019年，隨著吉利GKUI19系統(tǒng)億咖通推出了E01智能座艙模組，這是國內首個具備64位運算能力的系統(tǒng)級芯片。2021年，億咖通又推出了E02和E03兩款車規(guī)級智能座艙算力模組。
芯擎科技龍鷹一號芯片參數
2021年年底，芯擎發(fā)布了國內首顆7nm車規(guī)級座艙芯片“龍鷹一號”，預計于今年三季度量產。同期，圍繞“龍鷹一號”億咖通、芯擎與德賽西威、東軟集團、北斗智聯分別簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，推進其廣泛落地。
作為國內少有的車企所有芯片、系統(tǒng)公司，億咖通近年來的身價也水漲船高。
從2020-2021年，億咖通完成了兩輪融資和一次增資，共計約30億元的融資。2022年3月，市場消息稱據知情人士透露，“億咖通”（ECARX）考慮通過SPAC（“借殼上市”）的方式赴美上市，估值約40億美元。目前，公司兩大股東李書福和沈子瑜分別持股70%和30%。
04
騰訊、百度、富士康、力帆：大吉利重新出牌
顯然，大吉利的電動、智能化轉型無法僅僅依靠“買買買”來實現，吉利控股從2021年開始進行了一系列的內部結構和資源重配，以及新的外部投資合作。
2021年3月，吉利汽車發(fā)布新的藍色行動計劃。
2021年，吉利汽車發(fā)布2025戰(zhàn)略
其中吉利汽車負責計劃一，主攻節(jié)能與非純電新能源汽車，計劃實現新能源混合動力和傳統(tǒng)節(jié)能小排量汽車9：1的產品結構目標。
在此任務之下，吉利汽車與沃爾沃成立了名為Aurobay的發(fā)動機合并合資公司，沃爾沃將現有動力總成資產注入到吉利汽車，開發(fā)新一代雙電機混合動力系統(tǒng)和高效內燃發(fā)動機。除繼續(xù)向雙方供貨外，合資公司還將向第三方汽車公司提供產品和服務。
極氪負責計劃二，致力于打造智能化軟硬件全棧自研能力。
為“武裝”極氪，吉利控股都將自己的優(yōu)質資產裝進了進去：價值8億元的CEVT、2013年成立的電驅零部件公司寧波威睿價值8.6億元，51%的股份、充電服務企業(yè)浩瀚能源30%的股份，以及時代吉利中此前吉利控股持有的49%的股份。
調整后的極氪汽車架構與股權 來源：吉利汽車公告
作為吉利汽車的“兄弟單位”，放手發(fā)動機業(yè)務后沃爾沃則成為“大吉利”高度自動駕駛和操作系統(tǒng)軟件研發(fā)的帶頭人，沃爾沃汽車旗下自動駕駛軟件技術開發(fā)公司Zenseact將牽頭大吉利體系，共同開發(fā)高度自動駕駛解決方案；
與此同時，在外部吉利控股開始了新一輪的指向技術和規(guī)模擴張的資本布局。
2021年1月，吉利汽車與騰訊簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，圍繞智能座艙、自動駕駛、數字化營銷、數字化底座、數字化新業(yè)務及低碳發(fā)展等領域展開合作；
2021年3月，吉利控股（45%）與百度（55%）合資成立了集度汽車，注冊資本20億元，其將基于浩瀚架構推出車型，首款車型于今年6月亮相；
2021年12月，由吉利控股與富士康成立的合資公司山東富吉康智能制造有限公司在山東淄博成立，注冊資本1億元，雙方股東對半持股。
同期，吉利控股和力帆科技聯合宣布，各出資3億元設立合資公司。今年，睿藍汽車正式亮相，首款產品楓葉60S基于吉利GBRC換電模塊化平臺打造，采用底盤整體換電理念，并將由吉利控股旗下出行品牌曹操出行投入到全國各市場運營。
吉利汽車龍灣行動現場
在2021年的總結講話中，李書福表示：“當今世界電動汽車行業(yè)群雄逐鹿。但汽車行業(yè)的基本規(guī)律是不會改變的。最終全球汽車工業(yè)企業(yè)存活下來的數量不會太多，只有規(guī)模企業(yè)才能生存下來。”
第二次藍色吉利行動將支撐吉利汽車的2025規(guī)模愿景：實現集團年度總銷量365萬輛，新能源銷量占比超過40%，保持中國品牌市場占有率第一，趕超主流合資品牌。
為此，吉利汽車將在5年內拿出1500億元用于研發(fā)，構建由智能吉利科技生態(tài)網和智能能源、制造和服務三大體系構成的“一網三體系”全域戰(zhàn)略布局，實現智能汽車核心技術全棧自研。
“買”只是手段，掌握核心技術，借船借道擴大規(guī)模才是目的。大吉利十二年的資本輪盤始終這樣轉動。只是，在這一輪全球汽車產業(yè)的淘汰賽中，吉利還能玩得轉嗎？
